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股市指數(shù)貨物與權證異同探討

來源:網(wǎng)絡 2014/10/31 17:28:07

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中玻網(wǎng)】股市指數(shù)貨物與股份公司憑證相比,在交易對象、享有權利、帶有期投入資金和買賣方式上都有很大區(qū)別,然而股市指數(shù)貨物與權證之間在合約特點和交易方式上有更多相似之處。
  
  股市指數(shù)貨物和權證都是從遠期合約演化而來,兩者都是約定在未來某一時間按照特定價格進行交易。股市指數(shù)貨物的特定價格就是開倉價格,而權證則是執(zhí)行價格。兩者的較后結算價都是根據(jù)合約標的價格計算且都是現(xiàn)金交割。到合約結束時,股市指數(shù)貨物的總體盈利或虧損等于較后結算價與開倉價格的價差,而權證則是較后結算價與執(zhí)行價格的價差;诠墒兄笖(shù)貨物與權證具有相同的遠期合約屬性,因此兩者在到期時都可能出現(xiàn)到期日效應,即套利盤在到期日同時在貨物(或權證)市場和股份公司憑證市場反向了結套利頭寸,將引起現(xiàn)貨股份公司憑證市場價格波動提高、成交量增加。
  
  從交易方式來看,股市指數(shù)貨物和權證都是采用T+0的交易制度,雖然權證并不能雙向交易,但是其被分為認購權證和認沽權證來選擇盈利方向,這相當于變相的雙向交易。在中國權證市場中,認沽權證已沒有任何內(nèi)在價值,其價格波動也毫無規(guī)律可言,投入資金者難以真實體會到認沽權證在熊市中的魅力。而在發(fā)展成熟的香港窩輪(衍生權證)市場,認沽權證價格波動有一定規(guī)律可循,可讓投入資金者在熊市中穩(wěn)定獲利。鑒于股市指數(shù)貨物和權證具有雙向交易的特點,兩者都可以對標的現(xiàn)貨股份公司憑證組合(股份公司憑證)套期保值。當然,股市指數(shù)貨物對沖的是市場的系統(tǒng)性風險,而認沽權證更多的是對沖個股的非系統(tǒng)性風險。
  
  盡股市指數(shù)貨物和權證在合約特點和交易方式上大體相同,但是兩者所面臨的風險程度卻存在非常大差異。首先,股市指數(shù)貨物采用的是保證金制度,股市指數(shù)貨物的收益和風險被成倍放大且沒有上限。而權證是全額交易,即使虧損也只是虧損掉權利金而已。但是實際上,由于股市指數(shù)貨物采用強制平倉制度、熔斷機制控制交易風險,以及交易單位和貨物公司共同對風險嚴格監(jiān)管使股市指數(shù)貨物爆倉的可能性大為降低,即使投入資金者被強行平倉,還可以留有一部分本金。但是如果權證沒有了內(nèi)在價值,到期時投入資金者將虧掉所有本金。因此股市指數(shù)貨物的價格波動風險高于權證,但是整體的風險控制要優(yōu)于權證。
  
  此外,股市指數(shù)貨物可以雙向開倉和平倉,在價格波動上將出現(xiàn)多殺多,空殺空的現(xiàn)象,從而使價格波動幅度增加。而權證權利金價值很小且流通盤有限,會因流動性不足導致價格劇烈波動。所以兩者的風險水平要高于股份公司憑證。
  
  綜上所述,股市指數(shù)貨物和權證有很多相似之處,并且風險水平都高于股份公司憑證,因此資金規(guī)模非常大的權證投入資金者將成為股市指數(shù)貨物較可能的潛在客戶。

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