純堿產(chǎn)能過剩緩解，價格持續(xù)上漲景氣度迎來回升

　　純堿主要用于玻璃生產(chǎn)，我國重質(zhì)純堿比例較低。純堿主要應用于平板玻璃、日用玻璃、無機鹽、氧化鋁和合成洗滌劑等行業(yè)，其中玻璃行業(yè)占比將近50%。目前我國重質(zhì)純堿比例為46%，相比較發(fā)達國家超過80%的比例而言仍然較低。目前純堿生產(chǎn)工藝有三種：氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿法，天然堿法受制于自然資源限制在我國占比并不高，氨堿法和聯(lián)堿法比例非常大。
　　
　　大部分國家生產(chǎn)中心向中國轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度較低。在大部分國家范圍內(nèi)，純堿的產(chǎn)能主要分布在中國、美國和歐洲，三者總計占到大部分國家產(chǎn)能的85%以上。美國以其得天獨厚的天然堿資源優(yōu)勢，多年來一直保持著產(chǎn)能靠前、出口量靠前的地位。自2003年起，中國成為大部分國家非常大的純堿生產(chǎn)國，純堿產(chǎn)能和產(chǎn)量均穩(wěn)居世界重要地位，出口量僅次于美國。目前我國純堿生產(chǎn)企業(yè)超過40家，平均規(guī)模僅為74萬噸/年，行業(yè)產(chǎn)能前五名占總產(chǎn)能37%，集中度較低，與美國及歐洲純堿企業(yè)相比仍存在非常大差距。
　　
　　原材料價格下跌，純堿價格反彈價差擴大。近年來純堿生產(chǎn)主要原材料原鹽、焦炭、合成氨價格紛紛走低，而純堿價格自2014年一路走跌后于2015年四季度開啟反彈。2016年在山東�；瘡U液潰堤停產(chǎn)事件催化下價格持續(xù)上漲，目前輕質(zhì)純堿華東地區(qū)市場價1358元/每噸，重質(zhì)純堿華東地區(qū)市場價1500元/噸。2月24日純堿聯(lián)合體會議號召廠家輕堿價格上漲50元/噸，重堿價格上漲100元/噸。從價差情況來看，純堿價差自2012年開始逐漸縮小，隨后2013年下半年開始回升并企穩(wěn)，2015年下半年起再次進入上升通道，景氣度有望迎來好轉(zhuǎn)。
　　
　　供給過度擴張產(chǎn)能過剩嚴重，2014年迎來拐點產(chǎn)能逐漸出清。我國純堿總產(chǎn)能從2001年975萬噸增加至2015年的2952萬噸，增長200%，產(chǎn)能利用率自2008年以來跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。進入2014年以來，在行業(yè)產(chǎn)能增速放緩的同時，部分產(chǎn)能尤其是聯(lián)堿法企業(yè)開始出清，純堿市場供需格局迎來改變。根據(jù)我們統(tǒng)計，2014年共有4家企業(yè)停產(chǎn)或退出，合計產(chǎn)能140萬噸；2015年共有6家企業(yè)合計217萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)或退出。
　　
　　需求面看玻璃行業(yè)仍然低迷，氧化鋁保持高速增長，出口需求強勁。玻璃是純堿消費的非常大下游，目前看來房地產(chǎn)市場仍然呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，玻璃行業(yè)未見好轉(zhuǎn)。另一方面未來隨著人們對便利、健康生活方式的不斷追求，合成洗滌劑市場將保持平穩(wěn)增長，而氧化鋁產(chǎn)量一直保持高速增長。近年來，純堿出口表現(xiàn)強勁，進口出現(xiàn)下滑，出口需求在純堿消費結(jié)構(gòu)中起到的拉動作用越發(fā)明顯。
　　
　　�；�、雙環(huán)彈性非常大，三友估值較低。根據(jù)我們測算，彈性從大到小依次為山東�；㈦p環(huán)科技、三友化工、華昌化工、蘭太實業(yè)、云維股份和新都化工。而三友化工估值較便宜，另一主營業(yè)務粘膠行業(yè)景氣度也迎來回升，建議積較關(guān)注。