2007年母公司屬高新技術企業(yè)享有15%優(yōu)惠所得稅率，而08年要重新審定高新技術企業(yè)資格，10月份定論之前暫按25%計提。淄博金星和滕州福民2家福利性企業(yè)自07年7月始取消所得稅減免優(yōu)惠，增值稅返還修改為按單位實際安置殘疾人人數限額即征即退增值稅政策。

    綜合考慮玻璃供需變化，以及純堿重油等原材料成本上升，我們認為08年玻璃價格仍將維持上升趨勢，整體價格將高于07年。但09年因連續(xù)2年產能高投放價格將面臨非常大壓力，以目前信息看我們傾向于認為09年玻璃價格將會下調。相關部門若啟動節(jié)能玻璃市場是改變該趨勢的關鍵。

    基于上述景氣判斷，我們認為公司毛利率水平08年將繼續(xù)提升，09年將略有下滑，玻璃業(yè)績增長主要源于：（1）超白玻璃由07年銷售140萬重量箱增加到08年180萬重量箱、09年240萬重量箱；（2）高等玻璃由07年181萬重量箱增加到08-09年387萬重量箱、408萬重量箱。

    預期08年上半年純堿價格仍將維持上升趨勢，但08年下半年純堿價格將趨于下滑，09年因產能進入完全釋放期純堿價格仍將繼續(xù)下滑態(tài)勢。08年6月18日投產60萬噸、8月8日100萬噸全部投產，預期08-09年實現(xiàn)純堿銷量30萬噸、81萬噸；08-09年純堿毛利率為37%、35%。

    預期08-09年EPS為1.18元、1.80元，同增69%、52%；08-09年玻璃EPS貢獻度為66%、45%，純堿EPS貢獻度為34%、55%。因產品結構調整和價格變動，公司凈利潤率保持上升趨勢。對盈利變動非常大的是

   （1）09年玻璃價格和純堿價格趨勢的判斷；（2）純堿價格并影響噸純堿利潤。

    目前公司投入資金價值與07年景氣上升趨勢投入資金明顯不同，08年更多是純堿項目增量性投入資金和短期景氣上升投入資金，09年玻璃與純堿面臨景氣向下將弱化價值穩(wěn)定性和估值預期。

    非常大的發(fā)生反應性機會是

   （1）國家啟動節(jié)能玻璃放大市場需求；（2）純堿噸盈利高于預期。增持，目標價40元。