【中玻網】玻璃基板是一個高壟斷、高壁壘的行業(yè)，處于平板顯示產業(yè)鏈“微笑曲線”上端，盈利能力。彩虹集團公司已經掌握了溢流法生產玻璃基板的關鍵，生產線冷修后，成品率穩(wěn)定上升，目前已達到70%左右的水平，超出市場此前的預期。
　　
　　發(fā)展玻璃基板產業(yè)對于掌握TFT-LCD產業(yè)鏈上游的核心技術，完善我國TFT-LCD產業(yè)鏈建設，都具有重要的國家戰(zhàn)略意義。玻璃基板也是國家大力扶持發(fā)展的產業(yè)，公司計劃非公開增發(fā)籌集資金35億元，建設10條玻璃基板生產線，這些生產線將于2010年4季度至2011年4季度逐步釋放產能，預計到2011年末，公司將擁有13條玻璃基板生產線。
　　
　　我們積較看好公司未來的發(fā)展空間，拖累公司發(fā)展的彩管業(yè)務大幅計提了資產減值準備，新業(yè)務逐步發(fā)展實現(xiàn)“軟著陸”。公司所屬的玻璃基板的生命周期較長，成品率的上升、技術的發(fā)展與該模式的復制將不斷的帶來超預期的可能。而布局OLED則是占領下一代顯示器的制高點。
　　
　　以10元增發(fā)價格計算，對應2010年65%和70%的成品率的EPS分別為0.70元與0.79元，對應2011年70%成品率的EPS為1.52元。我們將公司與顯示器件行業(yè)的其他上市公司的估值情況進行了對比，對比結果顯示，按照2011年的PE，公司目前的估值水平較低；如果考慮公司2012年仍有約高標準的業(yè)績增長，則公司估值優(yōu)勢則更為顯著。另外，由于公司生產的玻璃基板也是OLED顯示器件的重要原材料，因此，從產品生命周期看，公司要好于LCD產業(yè)鏈上的其他公司。綜合公司的各方面優(yōu)勢，我們按照2011年30倍的PE，上調公司目標價至22.3元，維持“買入-B”的投入資金評級。
　　
　　公司未來的成品率、產品薄化以及更高世代玻璃基板的開發(fā)有望為業(yè)績帶來充分的彈性。風險方面在于，公司產品品質及工藝技術與國外較先進的水平仍有一定的差距，目前市場仍處于缺口狀態(tài)，如果未來景氣度下降帶來競爭的激烈化，將有可能會影響到玻璃基板的盈利能力。此外，國內潛在的競爭者問題也值得關注。