【中玻網(wǎng)】一、事件概述近日我們對南玻A進行了調(diào)研，與公司就上半年生產(chǎn)經(jīng)營情況進行了深入的交流。
　　
　　二、分析與判斷新興產(chǎn)業(yè)拉動業(yè)績，玻璃業(yè)務(wù)差異化競爭，傳統(tǒng)玻璃企業(yè)成功轉(zhuǎn)型(1)光伏業(yè)務(wù)及精細玻璃迎來產(chǎn)能釋放，大力拉動公司業(yè)績。隨著多晶硅產(chǎn)能釋放，上半年太陽能部門的銷售額同比增長67.84％，同時在觸摸屏產(chǎn)品產(chǎn)量的提升有力拉動下，精細玻璃部門銷售額同比增長81.09％。產(chǎn)銷兩旺使兩部門的毛利率均達到40％以上，業(yè)績貢獻比去年上升40％左右，成為報告期內(nèi)公司業(yè)績的主要拉動力量。(2)工程玻璃業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。公司上半年積較開拓民用節(jié)能玻璃市場，銷售額同比增長26.52％，同時由于浮法原片價格下跌，毛利率也升至34％。目前在高等市場占有率已達55％以上，龍頭地位無可爭議。預(yù)計下半年商用地產(chǎn)建設(shè)保持增長勢頭，工程玻璃仍將保持同比20％以上增速。(3)平板玻璃業(yè)務(wù)受行業(yè)影響毛利率下降，差異化競爭保合理利潤。去年末開始國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)能過剩日趨嚴重，同時純堿、重油等原料價格均大幅上漲，公司平板玻璃業(yè)務(wù)面臨成本上升、價格下跌的雙重壓力，毛利率由去年同期的37.56％下滑至21.79％。公司通過差異化競爭，大幅提高高等產(chǎn)品超白浮法的出貨，產(chǎn)品價格降幅低于行業(yè)水平，仍能保證合理利潤。
　　
　　太陽能業(yè)務(wù)技術(shù)改造和下游擴張同時進行，仍有大幅增長空間宜昌南玻正積較進行多晶硅的冷氫化技改，預(yù)計13年完成，屆時公司多晶硅生產(chǎn)成本將再降5美元/kg，至28美元/kg，保持成本優(yōu)勢。同時公司計劃加大向下游擴張力度，組件產(chǎn)能年底將達300MW，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)物料供應(yīng)1:1對接，13年之前更將提高到1GW，產(chǎn)能釋放及全產(chǎn)業(yè)鏈帶來的穩(wěn)定高毛利將使公司太陽能業(yè)務(wù)利潤貢獻進一步提高。
　　
　　精細玻璃業(yè)務(wù)逆流而上，開辟新戰(zhàn)場力求更高增長精細玻璃業(yè)務(wù)積較向上游拓展，新開發(fā)的超薄玻璃基板項目預(yù)計將于今年11月點火，投產(chǎn)后將有望打破康寧和旭硝子等全部大廠在該領(lǐng)域的壟斷，精細玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈打通后或?qū)楣緲I(yè)績帶來巨大提升。
　　
　　三、盈利預(yù)測與投入資金建議公司在工程玻璃、太陽能及精細玻璃產(chǎn)業(yè)均擁有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，受市場波動影響小，產(chǎn)品毛利率同行業(yè)中較高。同時太陽能及精細玻璃業(yè)務(wù)仍有非常大上升空間。隨著下半年光伏行業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)和來自消費電子行業(yè)不斷增長的對精細玻璃的需求，公司業(yè)績將保持高速增長的勢頭。初次給予“謹慎推薦”評級。預(yù)計2011~2013年EPS分別為0.90元、1.23元、1.71元，對應(yīng)當(dāng)前股市情況PE為18、13、10倍，目標價格為22元。
　　
　　四、風(fēng)險提示:平板玻璃產(chǎn)能過剩行業(yè)短期內(nèi)不容樂觀，超薄玻璃技術(shù)成熟度存在一定不確定性。