【中玻網(wǎng)】整體見底回升。我們認(rèn)為2013年是光伏行業(yè)見底回升的轉(zhuǎn)折年，其實(shí)質(zhì)是供需關(guān)系的改善，在裝機(jī)需求仍有較快增長的背景下，產(chǎn)能繼續(xù)收縮，而實(shí)際有效供給與需求的關(guān)系將達(dá)到合理比例。上半年，主流大廠開工率和前二十家組件廠市占率的提升表明了行業(yè)景氣度回升和整合效果的初顯，我們認(rèn)為下半年這種趨勢將可能延續(xù)。在上半年組件和電池片價格上漲之后，去年計提了較多減值的各大廠盈利能力將逐漸回復(fù)，我們預(yù)計部分企業(yè)在今年第四季度即有可能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　
　　供需關(guān)系改善。根據(jù)EPIA統(tǒng)計2012年大部分國家新增裝機(jī)容量為31.1GW，同比增長13%；我們預(yù)計2013年大部分國家新增裝機(jī)容量可能在36.5GW左右，增速約為17%；歐洲新增裝機(jī)的占比有可能從2012年的55%下降至2013年的33%。經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整，目前行業(yè)整體名義產(chǎn)能仍遠(yuǎn)大于需求，我們估算國內(nèi)或大部分國家的多晶硅和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率在60~70%左右，但扣除掉一些已停掉的產(chǎn)能后，目前的實(shí)際供給量并未高出需求許多。2013年6月中旬的硅料/硅片/電池片/組件報價與年初相比均有提升，其中硅料漲幅較小�？紤]到雙反影響以及產(chǎn)能供給和成本的因素，我們預(yù)計下半年硅料價格上漲幅度有限；而現(xiàn)階段硅片和電池片價格可能會趨于穩(wěn)定，下半年如果因為雙反導(dǎo)致多晶硅料價格上漲，硅片\電池片\組件價格則可能跟隨上漲。
　　
　　雙反難以避免，但結(jié)果難以預(yù)測。對于雙反事件，我們?nèi)哉J(rèn)為不能簡單的只在光伏行業(yè)的范疇內(nèi)去思考，而是應(yīng)當(dāng)上升到貿(mào)易爭端的高度，可以看到，歐洲對華的雙反調(diào)查，不只是光伏，還有電信和鋼鐵等行業(yè)，而中國要去談判，手中必須有同等重量的籌碼。因此，光伏雙反案的較終結(jié)果并非僅僅由光伏行業(yè)競爭關(guān)系的本身決定，而是在多項談判中妥協(xié)的結(jié)果。所以我們認(rèn)為終裁仍是有可能會征稅，但較終結(jié)果的細(xì)則和稅率比較難以預(yù)測。
　　
　　國內(nèi)政策直指實(shí)處，今后發(fā)展值得期待。6月14日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出，擬推六項解決措施解決困擾光伏行業(yè)的發(fā)電量收購、補(bǔ)貼發(fā)放不到位、融入資金困難等問題。我們認(rèn)為阻礙國內(nèi)光伏市場大規(guī)模啟動的實(shí)質(zhì)性問題已得到國家高層的認(rèn)識，未來利好細(xì)則如能及時跟進(jìn)，今年國內(nèi)10GW裝機(jī)可期，更將為未來的快速發(fā)展鋪平道路。
　　
　　我們認(rèn)為目前的光伏行業(yè)處于見底回升階段，主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利狀況將逐季改善，將行業(yè)評級由“中性”上調(diào)至“推薦”。由于需求格局變化，新興市場銷售占比高的公司將會明顯好于其它；而受益于國內(nèi)市場啟動的逆變器和EPC商以及受益于漲價預(yù)期的低成本多晶硅料生產(chǎn)商也值得看好。此外，我們認(rèn)為從估值角度對比，市凈率和資產(chǎn)負(fù)債率較低的股份公司憑證將具有較好的投入資金價值。
　　
　　在A股光伏公司中，我們相對看好陽光電源和隆基股份；在美國中概股中，可以關(guān)注大全、晶澳和阿特斯。
　　
　　風(fēng)險提示：政策低于預(yù)期；股市系統(tǒng)性風(fēng)險